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作者:电竞投注平台_电竞竞猜app更新时间:2020-10-29 17:49:54

在这期间有两家银行盈利能力相比行业逆势走高,2019A招商银行(38.200,0.14,0.37%)和宁波银行(33.300,0.40,1.22%)的ROAA较2015年提高了13bp和10bp,主要归因于其非息业务对营收的贡献三是做好投资研究,择优选择优质个股投资澳门百家乐app游戏_澳门百家乐app下载具体来看,宁波银行2008-2017年资产规模CAGR29%,贡献30%以上利润增速大潮退去,只有优质股才能拥有持续的价值回归近两年来,非息收入转而成为拉动利润增速的主因

2014年公司将五大利润中心(公司银行、零售公司、个人银行、金融市场、信用卡)扩大为八大利润中心(新增票据业务、投资银行、资产托管)随后2015年起非息收入占营收比重快速提升7ppt至20%,2019年末占比已达44%,主要来自于代理业务、银行卡业务收入和投资收益澳门百家乐app游戏_澳门百家乐app下载对招商银行进行净利润增速的归因分析得到的结论亦是如此头部银行成功通过从“资产驱动”到“非息驱动”的盈利模式转型抵御住了2015年以来行业整体面临的下行风险图表:2010年以来,招商银行和宁波银行的非息收入贡献增长对冲了净利息收入的疲软

资料来源:万得资讯,公司公告,中金公司研究部图表:宁波银行净利润增长归因分析:2008-2017年资产驱动,近两年非息收入发力成为拉动利润增速的主因澳门百家乐app游戏_澳门百家乐app下载资料来源:万得资讯,公司公告,中金公司研究部     注:1)为方便统计及计算,模拟净息差=净利息收入/期初期末平均总资产2)2019年IFRS9会计准则调整将部分利息收入计入投资收益等非息收入图表:….对招商银行进行净利润增长归因分析的结论亦是如此

资料来源:万得资讯,公司公告,中金公司研究部     注:1)为方便统计及计算,模拟净息差=净利息收入/期初期末平均总资产2)2019年IFRS9会计准则调整将部分利息收入计入投资收益等非息收入澳门百家乐app游戏_澳门百家乐app下载差异化盈利模式驱动估值分化,起点即为2015年我们对16家上市银行2010年以来的平均前向市净率进行排名,对比了估值水平在前五、前三和第一的银行和估值水平在后五、后三和最末的银行2010年以来行业的平均前向P/B为0.95x,而估值水平在行业后五名的银行仅为0.48x,排名最末的银行仅为0.40x

另一方面,估值水平排名前五的银行目前的前向P/B达到了1.04x,排名第一的宁波银行已经达到1.77x如此鲜明的估值分化背景下,银行的估值分析框架已经无法一概而论,不宜全面看空或者看多澳门百家乐app游戏_澳门百家乐app下载重申我们在《论业绩负增长与股票表现的关系,纠正三个错误认识》报告中的观点,将银行股票分为两类:第一类对应估值显著低于1XPB,未来上涨的决定性因素在于资产负债表修复,投资者更为关切资产负债表的真实性,而不仅仅是短期的利润增长第二类对应估值在1XPB左右或以上,估值有望进一步扩张的核心逻辑在于表外盈利能力的持续提升图表:2010年以来平均估值排名前5vs.排名后5的上市银行估值分化

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